闪迪今年以来股价累计上涨482%，美光涨幅达172% ，预期市盈率均不足9倍。过去12个月 ，闪迪2027年调整后每股收益预期上调幅度接近2000%，美光则达768% 。
存储芯片需求的爆炸式增长正在颠覆传统估值逻辑——股价越涨 ，闪迪和美光反而越便宜 。
闪迪今年以来股价累计上涨482%，高居标普500指数涨幅榜首 ，但其预期市盈率却从数月前的23倍骤降至不足9倍。
美光科技同期涨幅达172% ，位列标普500第五，预期市盈率也从2月的约12倍压缩至不足9倍 。
相比之下 ，标普500整体预期市盈率约为21倍 。这一反常现象的背后 ，是分析师对两家公司盈利预期的上调速度远超股价涨幅——过去12个月，闪迪2027年调整后每股收益预期上调幅度接近2000%，美光则达768%。市场对AI基础设施建设周期的押注 ，正在重塑存储股的定价框架 ，但周期性风险的阴影始终未散 。
供需失衡驱动估值压缩
推动这一估值悖论的逻辑并不复杂：存储芯片需求持续攀升，而供给短缺令价格维持高位 ，盈利预期的上修速度已将股价涨幅远远甩在身后 。
Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest持有美光股票 ，她表示："所有高带宽内存都可以因供需关系而定出离谱的高价。只要供需如此运作，我就处于极度兴奋的状态 。这是一件美好的事 。它的定价并不算高 ，因为人们在买 ，而且已经售罄。所以人们会认为，如果价格高企 ，还可能有更多上行空间。"
Tortoise Capital高级投资组合经理Rob Thummel在其管理的Tortoise AI基础设施ETF中同时持有闪迪和美光股票 。他表示："除非超大规模云计算厂商的资本支出出现重大变化——而目前我们看到的恰恰是上升而非下降——否则对存储和内存的需求将持续增长 。"该ETF今年以来已上涨70% ，费城半导体指数同期涨幅达71%。
多头押注AI建设周期方兴未艾
看多者的核心逻辑在于，当前正处于AI基础设施大规模建设周期的早期阶段 。AI技术对数据的海量消耗 ，意味着对存储芯片及相关产品的需求将在未来数年内保持高位 。
Infrastructure Capital Management首席执行官Jay Hatfield表示："这就是一场全面的繁荣 ，我们认为在这个时候退出是个错误。估值为此提供了支撑，而这正是我们参与此类动量交易所要求的条件 。"
周期性风险不容忽视
然而，低估值本身也可能是一个警示信号——它或许意味着市场已在为盈利增速见顶定价 。存储股历来具有高度周期性：需求旺盛时价格攀升 ，供给随之扩张；一旦订单放缓 ，过剩供给便会压制价格和盈利。
Huntington National Bank股票策略总监Randy Hare持有美光股票，他指出："你不能用看待盈利稳定增长公司的方式来看待这类股票 。通常 ，买入这类股票的最佳时机是估值高企 、盈利低迷之时 ，因为你是在押注未来的盈利增长周期 。但这对大多数投资者来说并不直观。"他表示，尽管仍看好存储板块的上行空间 ，但不建议投资者在当前价位追涨 。"我认为这只股票的容易赚的钱已经赚完了 ，接下来波动性会加大 。"
Argent Capital Management投资组合经理Jed Ellerbroek因周期性顾虑而未持有存储股，他直言："短缺最终会导致供给过剩。"他认为 ，鉴于当前的资本投入规模 ，供给追上需求可能还需数年时间，"但我认为最终会发生"。
历史案例近在眼前：2023年 ，美光报告调整后每股亏损4.45美元；2022年 ，随着盈利预期崩塌，其股价下跌46%，随后在新一轮周期启动后于2023年反弹 。
并非所有存储股都在"越涨越便宜"
值得注意的是 ，这一估值压缩现象并非贯穿整个存储行业 。
希捷科技和西部数据的预期市盈率均超过30倍 ，较3月底的约20倍大幅上升。两家公司主要深耕硬盘等存储设备领域，相较于存储芯片 ，其业务周期性更弱 ，估值逻辑也因此截然不同 。
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